上周,上证指数跌0.8,有色跌0.7%。经济复苏力度低于预期、货币政策中性以及IPO开闸传闻压力下,市场继续调整。发改委扩大铝应用刺激铝板块短暂走强,钨、锗价格坚挺,估价反弹,钼和稀土板块回调较多。黄金市场抛售情绪浓厚,金价下行压力大,建议规避相关品种。 上周,基本金属继续下跌。美国3月数据低于预期,中国PPI继续疲软显示经济复苏动力弱,上周LME基本金属维持震荡,周五跟随黄金、石油出现下跌。年底QE退出预期升温、美元走牛打压金属价格,国内基建投资和补库存已出现衰减,基本金属短期难改疲态,美国经济复苏态势及中国房地产政策执行力度成为关键。 上周,贵金属重挫,黄金跌6.2%,收于1482.75美元/盎司,白银跌4.8%。 黄金迎来黑色星期五,现货金单日下跌5.04%至每盎司1482.75美元,Comex黄金下挫4.06%。上周黄金市场遭遇连番冲击:美联储会议纪要强化年底前结束QE的预期、传言塞浦路斯售金偿债自救(西、意恐步其后尘)、索罗斯强调黄金丧失避险地位、投行集体看跌金价。黄金市场抛售情绪浓厚,大跌触发了大批技术性卖盘,恐慌加剧。 我们继续看淡金价中期走势:一是市场恐慌指数VIX下移至五年低点、国债收益率回升、黄金避险属性褪色,黄金遭基金投资者抛售,资金由避险资产逐步流向股票和商品等风险资产。黄金ETF总持仓已从年初高点减少接近15%,基金抛售将继续冲击金价。二是美国经济强势、财政悬崖趋缓,美联储退出QE的预期渐成气候,美元长期转牛的趋势较为确定。 上周,稀土金属跌幅较大,金属镧、铈分别下跌11.6%、15.2%。稀土终端需求仍不见明显改善,多数终端用户没有兴趣大量采购,稀土市场交易继续冷清。目前钕铁硼磁材厂仍不急于采购,稀土供货商出货困难,稀土价格下跌压力尚存。 上周,小金属总体持平,钨上涨4.2%,电解锰、铟下跌。钨市大幅上涨4.2%,4月份赣州、五矿黑、白钨精矿与3月份持平,APT、碳化钨报价均上涨2.8%左右,均较现价有10%以上的溢价。考虑到今年国内硬质合金建设项目进入高峰期,钨价有望稳中有升。电解锰下跌1.7%,延续跌势,目前海外终端用户锰需求依然疲软,出口成交较少,不少供应商调低了出口报价。锗方面,尽管消费商采购仍不活跃,但原材料供应紧张、库存低,生产商报价依然坚挺,短期难以回落。 维持行业“领先大市-B”投资评级。1)我们仍然相对看好供需面较好、资源和技术壁垒较高的小金属和有色新材料品种,如锂、锗、镁、高温合金等。2)基本金属仍有望在二季度以后在持续的弱复苏下走出低谷,目前的下跌带来了介入机会,不过持续的政策调整可能对周期股带来压制。建议谨慎关注供需面较好的锡,业绩弹性较大的铅锌。 风险提示:1)全球经济复苏的步伐放缓,有色金属消费增长乏力,价格低迷;2)流动性紧缩导致的估值下降;3)市场避险情绪上升